Dünyanın en büyük lüks grubu LVMH, 2023 zirvesinden bu yana piyasa değerinin neredeyse yarısını kaybetti. Analistler, grubun yapısal sorunlarına işaret ederken, Sephora ve Moët Hennessy gibi markalar için olası spinoff (ayrıştırma) senaryoları yeniden gündemde.
LVMH, Paris Borsası ve Avrupa hisse piyasalarının sembol şirketlerinden biri olarak görülse de, 2023 zirvesinden bu yana ciddi bir değer kaybı yaşıyor. Şirketin hisseleri %35 düşüşle 464 euro seviyesine inerken, piyasa değeri de yaklaşık 230 milyar euroya geriledi. Bu da, sadece son 12 ayda %27’lik bir kayba işaret ediyor. Hâl böyleyken, analistler LVMH hisselerinde bir “holding indirimi” yaşandığını ve grubun çok markalı yapısının artık yatırımcılar tarafından olumsuz algılandığını belirtiyor.
Grup bünyesinde 75’ten fazla marka barındırıyor ve bazıları, örneğin Sephora veya Moët Hennessy, artık LVMH’nin “çekirdek iş alanı” olarak görülen moda ve deri ürünlerinden uzak yapıları nedeniyle, ayrıştırma ya da satış için öncelikli adaylar olarak değerlendiriliyor.
Lüks Sektöründe Daralma ve Çin Etkisi
LVMH’nin zorlukları sadece şirket içi değil, sektör genelini etkileyen makro gelişmelerle de bağlantılı. Çin’deki ekonomik yavaşlama, yerel markalara yönelen tüketici eğilimleri ve ABD’nin Avrupa ürünlerine yönelik uyguladığı gümrük tarifeleri, tüm lüks sektörü gibi LVMH’yi de baskı altında bırakıyor.
Grup İçinde Kayıplar ve Karşılaştırmalı Değerleme
LVMH’nin amiral gemisi Louis Vuitton’da da momentum kaybı yaşanırken, Dior ve Moët Hennessy’deki performans sorunları grubun bütünlüğünü tehdit ediyor. Karşılaştırmalı olarak Hermès, hâlen 50 kat kâr çarpanı üzerinden işlem görürken, LVMH yalnızca 20 kat çarpanla fiyatlanıyor. Bu da yatırımcıların LVMH’nin karmaşık yapısını artık prim yerine ceza ile değerlendirdiğini gösteriyor.
Spinoff Adayları: Sephora ve Moët Hennessy
Analistler, Sephora’nın 2021’de Amsterdam’da halka arzı için yapılan ancak rafa kaldırılan planın, artan yatırımcı baskısıyla yeniden gündeme gelebileceğini belirtiyor. Keza Diageo’nun ortak olduğu Moët Hennessy de düşen satışlar, işten çıkarmalar ve ticaret savaşları gibi nedenlerle grubun zayıf halkası haline gelmiş durumda.
Liderlik ve Halefiyet Sorunu
Bernard Arnault’un 76 yaşında olması ve CEO yaş sınırını 85’e çıkarması, halefiyet konusundaki soru işaretlerini artırıyor. Her biri grupta üst düzey pozisyonlarda olan beş çocuğundan hangisinin liderliği devralacağı ise hâlâ belirsizliğini koruyor. Dior’un başına getirilen Delphine Arnault, markanın pazar gücünü kaybetmesine engel olamazken, Moët Hennessy’nin başında olan Alexandre Arnault da Tiffany sonrası toparlanma çabası içinde.
Yeni Bir Büyüme Modeli mi?
2024 yılında 10 milyar Euro’yu aşan serbest nakit akışı gibi güçlü finansal sonuçlara rağmen, LVMH’nin içinde bulunduğu yapısal dönüşüm ihtiyacı daha fazla gündeme geliyor. Analistler, grubun portföyünü yeniden değerlendirmesi ve bazı markaları ayrıştırarak daha yalın ve odaklı bir yapıya kavuşması gerektiğini belirtiyor. Yıllarca satın alma odaklı büyüyen LVMH için, şimdi “ayrışma odaklı” yeni bir büyüme dönemi başlayabilir.
